消费电子目前景气底部明确，需求端看好2023~24年“L”型回暖，供给端库存正逐步去化，且部分公司22Q4计提减值释放风险，供需两侧有望共振推动行业拐点向上，看好复苏预期下的行业性投资机会，建议布局整条产业链。
▍调研反馈：订单弱复苏，但信心明显增强，普遍看好中期需求及业绩逐季改善。
我们于春节后调研走访了部分江浙沪及广深地区的电子公司，当前上中下游公司对整体行业回暖的预期正在增强，虽部分公司23Q1业绩仍面临压力，但对未来信心恢复，产业链公司普遍看好23Q2后消费电子市场的需求复苏。供给端，目前上游芯片公司的库存持续去化，终端手机品牌厂的库存结构也有明显改善（中高端占比提升，新机占比提升），我们预计Q2末前后能回到正常水位；需求端，春节以来的消费复苏激活了消费者的消费意愿爱游戏app，后续预期有望随信心向好，并延伸至消费电子领域。我们认为当前行业景气底部确立，后面看好供需共振下的产业链公司业绩逐步改善。
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短期来看，春节期间消费（餐饮、出行等）复苏显著。根据国家税务总局数据，2023年春节假期期间全国消费相关行业销售收入同比增长12.2%，且线下线上消费情况均有明显改善，回暖趋势明确，消费者信心有望延伸至消费电子端。
两年维度而言，我们看好23-24年的大盘L型需求回暖趋势，预计行业将受益于第一波5G用户的集中换机周期（20年第一波5G用户有望在23H2~24年迎来新一轮换机），我们预计2023年手机市场将迎来弱复苏，全球/中国智能机出货分别约12.4/3.0亿部，同比+3%/+5%行业新闻，全球智能机出货将呈“前低后高”的复苏趋势，预计23H1/ 23H2分别约5.9/6.5亿部，同比-2%/+8%，且安卓弹性大于苹果；2024年全年复苏态势更加明确，预计出货量同比+7%/+7%至13.3/3.2亿部，行业将迎来长达1年半的向上景气周期。此外，智能手表、VR/AR等“方兴未艾”，出货有望高增长。
▍供给端：库存正快速去化，此外部分公司Q4计提减值充分释放风险，预计23Q1后轻装上阵。
短期来看，结合排单情况及产业链公司主动行动，我们看到当前行业上中下游的库存结构正快速优化爱游戏app，预计将在23Q2达到正常水位。此外，根据部分消费电子行业公司的2022年业绩预告对部分库存压力大且存在减值风险的情况，相关公司多于22年年末重新盘点资产并充分计提减值释放风险，目前多数产品价格也已触底，我们预计供给端23Q1后将轻装上阵。
疫情反复；国际形势动荡加剧；下游需求不及预期；原材料价格波动超预期；技术创新不足；汇率波动超预期；行业竞争加剧等。
我们认为消费电子行业景气目前底部明确，需求端看好23-24年大盘L型需求回暖趋势，供给端库存正快速去化，此外部分公司Q4计提减值充分释放风险，供需两侧有望共振推动行业拐点向上，我们强烈看好复苏预期下的整体全年的行业性投资机会，建议投资人积极布局整条产业链，优选业绩弹性大、风险释放充分、兼具中长期成长逻辑的优质上中下游标的。
