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白酒行业2022年半年报综述:2季度消费场景受冲击爱游戏app较大降频升档趋势明显发布日期:2022-09-12 浏览次数:

  2022年2季度白酒营收、净利分别同比+10.6%、+12.9%行业新闻,业绩稳健增长,次高端和地产酒增速明显放缓。虽然短期面临疫情冲击,但仍是我们长期最看好的行业。

  2季度消费场景受冲击较大,上市公司实现稳健增长。(1)1H22收入、净利同比1H21分别增15.9%,21.1%,其中2Q22收入、净利分别增10.6%、12.9%。复盘今年行业表现,1-2月名酒维持了较高景气度,3月开始全国疫情扩散,3-5月消费场景受疫情冲击较大,6月有所恢复,但仍未达到正常水平。(2)2季度终端需求出现下滑,但上市公司整体收入表现好于终端需求,虽然增速相对于1季度有所放缓,仍实现10%以上的增长。名酒表现好于非名酒,疫情反而推动了行业集中度加速提升,降频升档的趋势明显。(3)现金流降幅较大,上半年18家上市公司现金流净额同比-71.3%,其中2Q22同比-52.3%。疫情背景下爱游戏app,多家上市公司加大了对渠道的支持力度,放松了打款要求。(4)白酒上市公司1H22毛利率同比增2.1pct,产品结构维持上行趋势,1H22披露可比销量的5家上市公司中,有4家吨酒均价上行。整体销售费用率1H22同比+0.1pct,同比变化不大。(5)1H22白酒上市公司收入增速(15.9%)与行业增速(16.5%)差不多,我们判断可能由于统计口径原因,上市公司增速高于行业实际增速,名酒集中度提升的趋势未变。

  2季度高端酒维持稳健增长,次高端和地产酒增速明显放缓。(1)高端酒(贵州茅台+五粮液+泸州老窖)1H22收入、净利增16.1%、19.8%,其中2Q22收入、净利增15.0%、17.1%。高端酒的消费场景受冲击相对较小,渠道吸纳能力较强,因此2Q22维持稳健增长。(2)全国扩张的次高端酒(山西汾酒+洋河股份+水井坊+舍得酒业+酒鬼酒),1H22收入、净利增24.6%、27.7%,其中2Q22收入、净利增6.0%、-2.0%,环比明显回落。一方面,疫情对次高端酒的消费场景冲击较大,特别是宴席需求,另一方面渠道扩容速度明显放慢。我们认为疫情对次高端酒仅是短期扰动,疫情缓解之后,爱游戏app需求有望展现出较高的弹性。(3)地产酒(古井贡酒+口子窖+迎驾贡酒+今世缘+伊力特+金徽酒+老白干酒+天佑德酒+金种子酒),1H22收入、净利增4.9%、17.3%,2Q22收入、净利增1.6%、6.4%,收入增速环比小幅回落,地产酒需求中宴席有一定的占比。不同公司分化较大,其中古井贡酒爱游戏app、今世缘、老白干酒、迎驾贡酒、金徽酒1H22营收增速超过20%。

  白酒虽然短期面临疫情冲击,但仍是我们长期最看好的行业。7、8月疫情出现反复,爱游戏app但随着各地找到合适的防控模式,对宴席的负面影响将持续减弱。高端消费动力仍十分强劲,宴席和商务需求有较强的刚性,未来几个月需求有望回补。疫情减低了消费频次,但反而推动了结构快速升级,降频升档趋势明显。看好山西汾酒、五粮液、水井坊、今世缘、贵州茅台、口子窖、金徽酒。